到期日、最后交易日及到期时注意事项

什么是期权到期？

期权到期是指期权合约失效的具体日期和时间。到期日之后，行使期权的权利将不复存在。每份期权合约都有一个明确的到期日，这是持有人行使买卖标的资产权利的最后期限。

到期过程对期权交易至关重要，它会影响合约的价值以及交易者使用的策略。根据期权类型（美式期权或欧式期权），到期规则可能有所不同。美式期权可以在到期日之前的任何时间行使。欧式期权只能在到期日当天行使。

对于在美国上市的股票期权，到期日通常是合约到期月份的第三个星期五。如果该星期五是节假日，则到期日顺延至前一个星期四。

对于在其他地区交易或标的资产（例如指数或ETF）不同的合约，可能适用不同的日历。

到期日直接影响期权的“时间价值”。随着到期日的临近，期权合约的外在价值往往会衰减，尤其是在最后30到45天——这种现象在期权定价中被称为“时间衰减”或“θ衰减”。

了解到期日至关重要，尤其对于采用依赖时机策略的交易者而言，例如备兑看涨期权、价差策略和现金担保看跌期权。到期日的临近会影响交易者关于展期、在到期前平仓或让合约自然到期的决策。

最后，到期时，需要确定合约是价内期权（ITM）、平值期权（ATM）还是价外期权（OTM）。

这一结果会影响期权是会被行权、到期作废，还是由交易所结算所自动执行，具体取决于行权价格相对于标的资产市场价值的情况。

关键概念

• 到期日： 合约有效的最后期限。
• 美式期权与欧式期权： 行权规则取决于合约类型。
• 时间衰减： 期权在临近到期日时价值衰减更快。
• 自动行权： 价内期权可能被自动行权。

最后交易日是什么时候？

最后交易日是指在期权合约到期前，您可以买卖该未平仓期权合约的最后一天。虽然它可能与到期日混淆，但两者并不总是相同的，尤其是在非美国市场或指数期权中。交易者必须了解在到期日到来之前，他们何时可以对持仓进行操作。

对于标准的美国上市股票期权，最后交易日通常与到期日相同，即到期月份的第三个星期五。交易通常可以执行到当天市场收盘（通常为美国东部时间下午 4:00）。但是，根据交易所和期权类型的不同，可能会存在一些细微差别。

例如，季度期权、指数期权或期货期权的最后交易日可能不同——有时甚至在到期日前一两天。

如果在最后交易日之前没有采取行动，可选择的方案将非常有限。如果持仓处于价内状态，且在到期日之前未平仓或行权，经纪商可能会自动行权。相反，价外期权到期后将一文不值。对于价差策略或复杂的多腿策略，如果在最后交易日之前未能平仓或调整持仓，可能会导致意外行权、被指派，甚至被追加保证金。

建议跟踪每种期权产品的正确交易日历。芝加哥期权交易所 (CBOE) 等交易所和期权结算公司 (OCC) 等平台会发布详细的交易时间表，交易者应定期查阅，以避免失误并优化交易结果。

一个常见的错误是误判最后交易日的流动性。

如果由于交易兴趣下降导致买卖价差扩大，交易者可能会发现平仓或展期大额头寸更加困难，尤其是在交易量低迷的期权交易中。

最后一个交易日的提示

• 了解您的日历： 查看每个产品的具体到期日。
• 尽早检查流动性： 不要等到最后一刻。
• 提前计划： 考虑提前几天平仓或展期。
• 与您的经纪商合作： 使用提醒功能，及时了解关键日期和操作。

期权到期时会发生什么？

当期权合约到期时，与该合约相关的权利终止，根据其状态（价内期权、平值期权或价外期权），可能会出现以下几种结果之一：价内期权、平值期权或价外期权。了解到期时的具体情况有助于投资者管理风险、避免意外后果并更好地制定交易策略。

如果期权在到期时处于价内状态，则可以行权。对于看涨期权，这意味着持有者可以以较低的行权价格购买标的证券。对于看跌期权，持有者可以以较高的行权价格出售标的证券。除非另有指示，经纪商可能会自动行权价内期权，尤其是在收益超过一定阈值（通常定义为价内0.01美元）的情况下。

如果期权处于价外状态或平值状态，通常会到期作废。

买方损失预先支付的期权费，而卖方则保留该期权费作为利润。在这种情况下，不会发生交易或所有权变更。此自动流程无需任何手动取消操作。

对于持有未平仓期权头寸的交易者而言，这可能导致期权被指派。如果持有者让其空头期权到期时处于价内状态，他们可能被迫买卖股票，从而导致重大资金投入或意外损失。期权指派甚至可能在没有事先通知的情况下发生，因此在到期前监控头寸至关重要。

到期结算方式因资产类别而异。个股期权通常以实际交割股票的方式结算，而指数期权（例如标普500指数期权）通常以现金结算，支付行权价与指数值之间的差额，无需任何证券交换。

也可以在到期前“展期”头寸——即平掉一份合约，并开立另一份到期日更晚的合约。

这使得交易者能够在不让合约到期并触发自动执行的情况下，潜在地扩大其市场敞口或微调策略。

到期时需要考虑的因素

• 合约状态：实值、平值或虚值会影响到期结果。
• 自动行权：经纪商政策可能会触发自动行权。
• 指派风险：对期权卖方而言至关重要。
• 现金结算与实物结算：取决于标的资产。

为了有效管理到期，建议在关键到期日至少提前一周审查所有未平仓头寸——尤其是在合约接近实值的情况下。