什么是市场指数？它为何如此重要？

了解市场指数的概念

市场指数是一种统计指标，反映一组资产（通常是股票或债券）的表现。这些指数作为特定市场板块的代表性样本，被投资者、分析师和基金经理广泛用于评估市场趋势、比较基金业绩或被动投资于广泛的市场敞口。

指数的构建基于特定标准。例如，股票指数可以追踪特定行业、国家或特定规模（例如，大型公司）的公司。著名的全球指数包括涵盖500家美国领先公司的标准普尔500指数；以及包含100家英国最大上市公司的富时100指数；以及追踪日本顶级企业的《日经225指数》。

大多数指数按市值加权，这意味着市值较大的公司对指数走势的影响更大。其他方法包括价格加权（道琼斯工业平均指数采用的方法）和等权重法，其中每个成分股的影响力相同。

市场指数在投资中的作用

市场指数在金融领域扮演着几个关键角色：

• 基准测试：投资者和基金经理使用指数来评估单个投资组合或基金的相对表现。如果一只专注于英国的股票基金的表现逊于富时100指数，这种差异就会引发人们对管理策略、成本效益或风险敞口的质疑。
• 市场情绪：指数反映了投资者的整体情绪。
指数上涨通常预示着市场信心增强，而指数下跌则可能表明市场普遍悲观或充满不确定性。
• 透明度：由于指数成分和计算方法公开透明，投资者可以清楚地了解指数代表的含义以及变化的衡量方式。这有助于建立信任并增强可比性。

对指数及其计算方法的清晰理解是构建其他投资理论和实践（包括被动投资理念）的基础。

指数作为投资基准

市场指数的主要功能之一是作为基准。基准提供了一个评估投资业绩的标准。如果没有这样的参考点，就很难确定基金经理是在创造价值，还是仅仅在利用有利的市场条件。

使用指数进行基准测试有助于以下方面：

• 业绩评估：基金经理和投资者通过将收益与相关指数进行比较来评估收益。例如，可以将欧洲股票基金与STOXX Europe 600指数进行比较。如果基金持续跑输指数，投资者可能会选择成本更低的替代方案，例如ETF。
• 风险评估：指数也反映了市场板块固有的风险。
例如，将两只基金与同一基准进行比较，可以凸显波动性或贝塔系数的差异，从而深入了解超额收益是源于投资技巧还是仅仅源于更高的风险敞口。
• 设定预期： 指数有助于投资者将长期目标与实际的业绩指标相匹配。来自成熟指数的历史数据有助于在各种经济条件下设定市场预期。

虽然指数是有用的工具，但基准测试还必须考虑其他因素：

• 风格和策略不匹配： 将小市值价值型基金与广泛的市场指数进行比较可能会导致误导性的结论。基准应与基金的投资风格和地域重点紧密契合。
• 股息和费用调整： 在比较基金业绩时，包含股息的总回报指数比仅包含价格的指数提供了更准确的参考点。
  此外，将管理费纳入考量可确保进行真正的同类比较。

越来越多的机构投资者使用定制基准来反映特定的目标、限制或资产组合。这些定制指数旨在更精确地与基金的投资范围、行业权重或风险调整后的收益目标相匹配。

最终，使用指数进行基准比较有助于提高问责制和透明度，鼓励审慎的投资实践，并帮助利益相关者了解专业管理带来的价值。它是现代投资组合理论和实践投资分析的基石。

指数与被动投资的增长

市场指数是被动投资革命的核心。被动投资是指构建旨在复制广泛市场指数表现的投资组合，而不是通过主动管理来超越指数。近几十年来，这种策略获得了显著的认可，这主要得益于人们对主动型基金经理能否持续创造价值（尤其是在扣除费用之后）的日益质疑。

指数基金和ETF

最受欢迎的被动投资工具是指数基金和交易所交易基金（ETF）。这些基金旨在通过持有相同比例的相同证券来复制标的指数的表现。

以下是一些值得注意的例子：

• Vanguard FTSE Global All Cap Index Fund
• iShares Core MSCI World ETF
• SPDR S&P 500 ETF Trust

此类产品通常费用率低，提供广泛的多元化投资，并且无需频繁交易和选股。

其逻辑在于，如果大多数基金经理长期都无法跑赢基准指数，那么投资者或许只需追踪基准指数，同时降低成本，就能获得更好的收益。

被动投资流行的原因

被动投资的兴起可归因于以下几个因素：

• 成本效益：被动型基金无需深入研究、投资组合再平衡或择时，即可为投资者提供简单便捷且经济实惠的金融市场投资渠道。
• 业绩稳定：虽然主动型基金经理偶尔也能跑赢基准指数，但指数能够长期可靠地反映市场增长。这吸引了着眼于长期持有的投资者。
• 透明度和简洁性：投资者可以清楚地了解自己持有的资产。
这些投资组合基于规则，通常不会出现意外的风格漂移或偏离策略的情况。

争论与挑战

尽管被动投资具有诸多优势，但也引发了一些重要问题：

• 市场效率：随着越来越多的资金追踪指数，人们越来越担心价格发现机制的失效以及证券间相关性的增强。如果太多投资者放弃主动选股，市场效率可能会降低。
• 系统性风险：市值加权指数的流行意味着更多资金集中在规模最大的公司，这可能导致牛市周期中出现资产泡沫。
• 缺乏灵活性：被动型基金无法应对不断变化的宏观经济趋势、行业轮动或公司特有的风险信号。
它们僵化的结构在动荡的市场中毫无防御作用。

尽管如此，被动投资仍然占据主导地位，尤其是在散户投资者和固定缴款养老金计划中。从主动策略转向被动策略已经极大地重塑了资产管理行业，并使市场指数不再仅仅是衡量工具——它们已成为一种日益增长的投资理念的基石，这种理念在全球范围内得到了数万亿美元资产的支持。