SAFT详解：它在代币融资中的运作方式

什么是 SAFT？

SAFT 代表“未来代币简单协议”（Simple Agreement for Future Tokens），是一种在区块链和加密货币领域日益重要的法律框架。SAFT 的模式大致借鉴了 SAFE（未来股权简单协议），它允许项目（通常是早期区块链创业公司）通过承诺未来获得数字代币的访问权限来筹集资金，这些代币将在稍后开发和分发。

SAFT 的核心是合格投资者与公司或项目开发团队之间的合同协议。投资者为网络或平台的开发提供资金。

作为回报，一旦系统开发完成且代币功能完善、可供使用（理想情况下，在一个去中心化的生态系统中），他们将获得代币的使用权。

SAFT框架旨在遵守美国证券法规和其他全球标准，其论点是：虽然SAFT本身是一种证券，但由此产生的代币——一旦它们功能齐全且不再主要用于投资——可能就不是证券。这有助于将投资过程与代币的最终用途分开，从而满足监管方面的担忧，并提高代币募集活动的透明度。

在美国证券交易委员会（SEC）开始审查首次代币发行（ICO）是否可能违反证券法之后，SAFT的使用变得尤为突出。

通过使用SAFT（安全资产融资框架），项目方试图在融资阶段遵守证券法规，从而预先规避潜在的法律问题，并且只有在代币足够去中心化或功能完善，足以使其脱离美国证券交易委员会（SEC）的管辖范围时，才会发行代币。

SAFT框架由Cooley LLP和Protocol Labs于2017年联合撰写的白皮书中提出。尽管它并非完美或被普遍接受的模型，但它提供了一个重要的框架，旨在保护投资者和项目方的利益，同时促进区块链融资领域的创新。

本质上，SAFT通过提供更清晰的监管路径，改变了数字资产领域的融资方式。尽管这一路径通常仍会随着新兴法律先例的出现而受到辩论、解读和演变的影响。

SAFT 如何在代币融资中应用

SAFT 主要用于区块链或加密货币项目的融资阶段，尤其是在代币本身尚未正式上线的情况下。该模式允许开发者在合法应对与代币发行和证券法相关的复杂监管环境的同时，获得资金支持。以下是其典型运作方式：

1. 代币功能开发前阶段

大多数区块链项目在拥有可运行的网络或功能性代币之前就需要资金。在这个关键的早期阶段，开发团队或公司会起草一份 SAFT 协议，并将其提供给合格投资者。作为资金的交换，投资者将获得在未来某个日期（通常是在开发完成和网络上线之后）获得特定区块链代币的合同权利。

2.监管分割

使用 SAFT 的关键目标是将投资本身（被认定为证券）与最终交付的代币（一旦代币可用且去中心化，则被认为是非证券）分开。这种分割使得开发者能够在不过早推出或推广代币本身的情况下筹集资金，从而降低违反监管限制的风险。

3. 投资者保护

由于 SAFT 是受证券法管辖的合同，投资者可以享受某些保护，包括风险因素披露、潜在的转售限制以及代币交付时间表。此外，SAFT 协议通常包含退款机制，以便在项目未能达到特定开发里程碑时向投资者退款。

4. 透明度和尽职调查

选择使用 SAFT 筹集资金的项目通常会努力提高对投资者的透明度。

协议条款通常详尽且经过法律审查，明确列出里程碑、资金用途和代币交付时间表。

5. 代币生成事件 (TGE)

当项目达到预定的开发阶段（通常称为代币生成事件 (TGE)）时，项目将铸造数字代币，并根据 SAFT 的条款将其分发给投资者。此时，代币应已具备在生态系统内运行和使用的功能，从而支持其不再属于传统意义上的证券的论点。

6. 在不同司法管辖区的使用

尽管 SAFT 最初是为了应对美国证券法规而制定的，但它也已被其他几个司法管辖区采用。

尽管如此，不同地区的合规策略可能有所不同，开发者通常会咨询法律专家，以对SAFT进行本地化处理，或确保其符合相关法律。

总而言之，在代币融资中使用SAFT，可以让区块链项目合法、负责地筹集资金，同时为投资者提供在受监管条件下获得未来代币的明确权利。因此，它已成为代币融资策略中的重要工具。

SAFT 的优势和局限性

虽然 SAFT 框架为基于代币的融资提供了一种法律上合理的途径，但它并非没有其复杂性和批评之处。

对于初创公司、投资者和法律专业人士而言，了解 SAFT 的优势和局限性至关重要，尤其是在代币融资方面。

SAFT 的优势

• 监管合规： SAFT 力求在初始融资阶段遵守证券法，从而降低早期开发阶段的法律风险。
• 证券与实用性分离： SAFT 的架构旨在区分投资合同和最终的实用代币，这种区分有助于监管的清晰性。
• 投资者信心： 合格的机构投资者更倾向于参与那些提供结构化法律协议的项目，尤其是那些提供透明时间表和保护措施的项目。
• 促进创新： 对于区块链开发者而言，SAFT 允许他们在早期阶段进行融资，而无需立即面对代币市场合规的复杂性。
• 促进负责任的代币开发发行：通过分阶段推出和里程碑驱动的部署，SAFT 鼓励项目在分发代币之前交付功能完善的技术。

  局限性和挑战

  • 散户投资者被排除在外： 由于 SAFT 的销售通常限制于合格投资者，许多散户投资者被排除在早期投资机会之外。
  • 监管不确定性： 尽管初衷良好，但 SAFT 模式并不能保证代币发行后不受证券监管的约束。美国证券交易委员会 (SEC) 等监管机构会根据代币的实际用途和去中心化程度持有不同的观点。
  • 代币命运的不确定性： 投资者可能会面临项目可行性方面的不确定性。如果代币未能兑现或产品未能实现，即使在有法律约束的合同协议下，也存在财务损失的风险。
  • 缺乏标准化：去中心化的生态系统导致了SAFT模板的不一致和多种解读，这可能会引入法律上的复杂性或投资者预期上的差异。
  • 适用范围有限：SAFT框架的设计以美国证券法为依据，但并非所有司法管辖区都认可或支持该模型中嵌入的相同结构或假设。

  对于希望负责任地参与代币融资的利益相关者而言，了解SAFT模型的优势和劣势至关重要。

  项目不应将SAFT视为一劳永逸的解决方案，而应将其视为更广泛的合规和投资者保护策略的起点。

  在法律解释和技术标准不断发展的环境下，SAFT仍然是加密货币初创企业的重要工具，但并非万无一失。持续的法律发展、行业最佳实践和监管指导将决定其未来的效用。