奖金圈内、平奖金圈、奖金圈外：详解

期权交易涉及一系列基本术语，这些术语决定了交易者的潜在风险和回报。其中最关键的概念包括实值期权 (ITM)、平值期权 (ATM)和虚值期权 (OTM)。这些术语描述了期权的行权价格与标的资产当前价格之间的关系。

理解这些“实值性”的构成要素是成功执行期权策略的基础。

无论您是考虑备兑看涨期权、价差交易，还是仅仅进行投机，了解期权是实值期权 (ITM)、平值期权 (ATM) 还是虚值期权 (OTM) 都为选择合适的交易工具提供了至关重要的背景信息。

本文将涵盖：

• 看涨期权和看跌期权的实值期权 (ITM)、平值期权 (ATM) 和虚值期权 (OTM) 的清晰定义
• 每种期权类型的实际应用示例
• 常见交易策略中的实际权衡和用途

期权“实值性”的定义

“实值性”指的是期权的内在价值。它决定​​了今天行使期权是否会产生经济收益。

以下是每种期权的详细说明：

实值期权 (ITM)

• 看涨期权： 当标的资产价格高于行权价格时，期权为实值期权。
• 看跌期权： 当标的资产价格低于行权价格时，期权为实值期权。

这些期权具有内在价值。

例如，如果一份看涨期权的行权价为 50 英镑，而股票的交易价格为 60 英镑，那么该期权是 10 英镑的价内期权。

平值期权 (ATM)

• 当标的资产价格等于或非常接近行权价时，平值期权适用于看涨期权和看跌期权。

平值期权纯粹是投机性的，因为它们没有内在价值，只有时间价值。

它们常用于高频和短期策略，例如跨式期权或勒式期权。

价外期权 (OTM)

• 看涨期权： 当行权价高于股票价格时，为价外期权。
• 看跌期权： 当行权价低于股票价格时，为价外期权。

这些期权的内在价值为零。例如，当股票价格为 45 英镑时，行权价为 50 英镑的看涨期权为价外期权，差价为 5 英镑。它们的价值完全由时间成本和波动率构成，因此购买成本低廉，但风险极高。

除了理解定义之外，期权的价内性（或称实值性）在期权定价中起着至关重要的作用，进而影响交易的盈利能力和风险。期权的定价受多种因素影响，例如到期时间、波动率和利率，但最直接的影响因素莫过于期权是价内（ITM）、平值（ATM）还是价外（OTM）。

时间价值和内在价值

期权的价格（即期权费）可以分为两个部分：

• 内在价值：期权的价内程度
• 时间价值：市场愿意为期权到期时为价内的可能性支付的价格

价内期权始终具有内在价值。

平值期权 (ATM) 和虚值期权 (OTM) 的定价并非基于其在到期前可能升值的预期，而是基于此预期。

波动率敏感性

虚值期权 (OTM) 和平值期权 (ATM) 对波动率的敏感度高于实值期权 (ITM)。隐含波动率越高，虚值期权的溢价涨幅就越大，因为期权更有可能盈利。这使得它们在财报季或预测市场催化剂时成为热门工具。

希腊字母与实值性

让我们看看不同实值性水平如何影响期权的希腊字母：

• Delta：实值期权具有高delta值，表明其价格敏感性较高。
价外期权 (OTM) 的 Delta 值较低，这意味着其价格随标的资产价格波动较小。Gamma 值：Gamma 值在平值期权 (ATM) 中最高，表明其 Delta 值会随着标的资产价格的微小波动而迅速变化。Theta 值：Theta 值衰减更快，随着到期日的临近，其价值会每日下降。交易者使用希腊字母来优化策略，以风险承受能力、方向性押注和投资期限为依据，其中实值性是基础筛选条件。流动性和买卖价差平值期权通常流动性最高，因此买卖价差更小。这使得买卖成本更低、更容易。实值期权 (ITM) 和虚值期权 (OTM) 的价差可能更大，尤其是在交易不活跃的股票或到期日较远的情况下。

期权费和资金要求

实值期权 (ITM) 因其内在价值而更贵。对于看涨期权买方而言，买入深度实值期权可能会占用更多资金，但也能提供更高的稳定性和更大的delta敞口。

价外期权价格低廉，因此对投机性交易或大宗交易颇具吸引力。

示例：如果 ABC 股票的交易价格为 100 英镑：

• 90 英镑看涨期权（价内期权）： 成本为 13 英镑，约等于 10 英镑的内在价值加上 3 英镑的时间价值
• 100 英镑看涨期权（平值期权）： 成本为 5 英镑，主要为时间价值
• 110 英镑看涨期权（价外期权）： 成本为 2 英镑，纯粹为时间价值

这会影响交易者在权衡成本与潜在回报时的决策。