被动投资与主动投资：你需要了解什么

成本和费用比较

被动投资策略和主动投资策略之间最显著的区别之一在于相关的成本。对于寻求最大化收益的投资者而言，了解这些成本如何影响长期投资组合的表现至关重要。

被动投资费用

被动投资策略，例如指数基金投资或交易所交易基金 (ETF)，旨在复制市场指数（例如标普 500 指数或富时 100 指数）的表现。由于这些基金不需要持续的投资组合管理、交易或深入研究，因此它们的费用通常要低得多。被动基金的管理费用率 (MER) 通常低于 0.20%，一些 ETF 的年费用甚至低至 0.03%。

除了较低的管理费用率外，被动投资者还可以受益于更低的交易成本。

由于被动型基金仅根据指数变化调整投资组合，交易次数较少意味着交易费用较低，并且在应税账户中税务影响也最小。

主动投资费用

相比之下，主动投资是指基金经理不断做出买卖证券的决策，以期跑赢市场。这种高强度的管理意味着更高的运营成本、更高的换手率和更高的交易费用。主动型共同基金通常收取 0.75% 至 1.50% 的管理费率 (MER)，有些甚至更高。

这些更高的费用意味着主动型基金需要产生更高的收益才能与被动型基金持平。此外，更高的基金换手率通常会引发资本利得，这可能会给未使用税收优惠账户的投资者带来额外的税务负担。

成本对收益的影响

随着时间的推移，这些成本差异会显著累积。

举个例子：一位投资者每年向被动型基金（费用为0.10%）或主动型基金（费用为1.00%）投资10,000英镑，持续30年。假设总回报率为7%，被动型投资者最终收益约为944,000英镑，而主动型投资者净收益约为788,000英镑。仅费用一项就相差超过150,000英镑。

由于成本是个人可控的少数投资要素之一，许多专业顾问鼓励投资者尽可能降低成本，仅从成本效益的角度来看，被动型策略就极具吸引力，成为一种长期投资选择。

成功率和业绩概率

影响被动投资和主动投资选择的另一个关键因素是获得高于市场平均水平回报的可能性。虽然一些投资者的目标是“跑赢市场”，但了解通过主动管理实现这一目标的概率对于做出明智的决定至关重要。

主动管理业绩与基准的对比

尽管潜在的跑赢市场回报极具吸引力，但数据始终表明，大多数主动型基金经理的业绩长期落后于其基准。SPIVA（标普指数与主动管理型基金对比）记分卡追踪主动管理型基金的长期业绩，描绘了一幅令人警醒的景象。根据SPIVA美国2023年终报告，在过去10年中，约85%的主动管理型大盘股基金的业绩逊于标普500指数。

类似的趋势在全球市场也显而易见。

在英国，超过 80% 的主动型英国股票基金在过去 10 年中未能跑赢富时全股指数。这些结果在不同的市场周期中都保持一致，这有力地表明，对于大多数投资者而言，被动型策略虽然并非卓越，但能提供更可靠的长期收益。

业绩不佳的原因

导致主动型基金经理业绩持续不佳的因素有很多：

• 成本较高： 如前所述，主动管理会产生更高的费用，在收益开始超越基准之前，就会形成业绩瓶颈。
• 市场效率： 在发达市场，股票价格通常反映所有可获得的信息。
这种现实使得经验丰富的基金经理难以持续发现并利用定价错误的证券获利。
• 行为障碍：主动型基金经理可能受到心理偏差或机构压力的影响，导致决策欠佳，例如羊群效应、短期主义或风格漂移。

技能与运气的作用

虽然一小部分主动型投资者确实能够跑赢大盘，但提前精准地识别出持续的赢家却极其困难。有些人凭借技能取得优异表现，但许多人则纯粹出于运气。此外，以往成功的基金经理往往难以复制之前的超额收益。正如诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛所指出的，区分投资中的运气和技能是研究人员和实践者面临的最大挑战之一。

被动投资的预期表现

相比之下，被动投资并不追求超额收益，而是以最低成本获得广泛的市场敞口。

被动投资虽然放弃了跑赢市场的机会，但也避免了因基金经理选择不当或费用过高而导致业绩不佳的风险。因此，被动投资者秉持的核心原则是“你不需要跑赢市场就能获得成功——你只需要有效地投资于市场。”

从长期资产增长的角度来看，被动投资的概率更高，因为它是一种更可靠、统计上更优的投资方式，尤其对个人散户投资者而言。

时间投入和复杂性

实施所选投资策略所需的时间和精力会显著影响被动投资和主动投资之间的选择。虽然有些投资者喜欢研究股票并预测市场走向，但另一些投资者则更喜欢无需过多干预、只需极少监督的“放手不管”的方式。

被动投资所需的投入

被动投资是简单和自动化的代名词。一旦建立了多元化的投资组合（通常使用低成本的指数基金或资产配置ETF），就几乎不需要持续参与。被动投资者通常只需要定期进行再平衡——通常每年一到两次。对于使用智能投顾或管理平台的投资者来说，甚至再平衡也可以完全自动化。

这使得被动策略非常适合忙碌的专业人士、新手以及那些希望“一劳永逸”的人。

设置完成后所需时间极少，而且易于实施，通常可以减轻与积极关注市场和调整相关的常见情绪压力。

主动投资的复杂性

与此形成鲜明对比的是，主动投资需要大量的时间、精力和技能。主动投资者必须持续研究宏观经济趋势、行业发展和个股情况。通常需要每日或每周监控新闻、盈利报告和技术图表，才能做出明智的决策。而超越基准的压力进一步加剧了这种工作量。

此外，主动投资还涉及以下方面的复杂决策：

• 证券选择
• 买卖点位
• 风险管理策略
• 仓位规模
• 税损收割或策略性卖出盈利股票

这种复杂性通常需要专业经理人或大量的个人时间投入。研究或执行中的失误会对业绩产生重大影响，这在一定程度上解释了主动型基金经理业绩的差异。

情绪自律与行为

投资的心理因素不容忽视，尤其是在主动型策略中。当投资者积极参与投资决策时，在市场波动期间保持自律更加困难。行为金融学研究表明，个人投资者常常会因为恐惧或过度自信而损害自身收益，例如在市场下跌时抛售或在市场上涨时过度交易。

被动投资通过消除决策中涉及的大部分判断和波动，降低了许多此类风险。在整个市场周期中始终满仓指数，可以实现持续的复利增长，并避免择时错误。

时间因素概述

最终，被动投资方式符合那些希望以高效、低维护成本且统计上可靠的方式长期积累财富的人士的需求。

相比之下，积极投资可能更适合那些对市场充满热情、拥有深厚知识、时间充裕且风险承受能力较高的人，他们希望通过策略性投资来超越市场平均水平。然而，必须对所需的投入以及长期成功的有限概率保持务实的态度。