期权内在价值与外在价值详解

定义内在价值和外在价值

期权交易涉及多个决定金融衍生品价值的变量。其中最重要的包括内在价值和外在价值。理解这些组成部分之间的区别对于有效评估和交易期权至关重要。

什么是内在价值？

内在价值是指期权在当前时刻行权时所具有的真实、即时价值。

它代表标的资产的市场价格与期权的行权价格之间的差额。

• 看涨期权：内在价值 = 标的资产价格 – 行权价格
• 看跌期权：内在价值 = 行权价格 – 标的资产价格

如果结果为负数，则内在价值为零，因为期权的内在价值不可能为负。

例如，如果一只股票的交易价格为 60 英镑，而您持有一份行权价格为 50 英镑的看涨期权，则其内在价值为 10 英镑（60 英镑 – 50 英镑）。

反之，如果您持有同一股票的看跌期权，行权价为 70 英镑，则其内在价值也为 10 英镑（70 英镑 - 60 英镑）。

什么是外在价值？

外在价值，通常也称为时间价值，是指期权价格中超过其内在价值的部分。

它反映了买方因标的资产未来潜在走势、波动性、剩余到期时间、利率和股息等因素而愿意支付的溢价。

计算外在价值的公式为：

外在价值 = 期权溢价 – 内在价值

例如，如果期权溢价（或市场价格）为 15 英镑，内在价值为 10 英镑，则外在价值为 5 英镑。

实值期权、平值期权和虚值期权

期权的实值程度极大地影响其内在价值和外在价值：

• 实值期权 (ITM)： 具有正的内在价值。
• 平值期权 (ATM)： 行权价格等于标的资产价格；只有外在价值。
• 价外期权 (OTM)： 没有内在价值；只有外在价值。

对于交易者和投资者来说，在做出买卖决策时，评估价值的这两个组成部分至关重要，因为这些因素直接影响盈利能力。

哪些因素影响期权的内在价值和外在价值？

多种市场变量和数学模型会影响期权的内在价值和外在价值。每个组成部分都受到不同因素的影响，这些因素相互作用，最终决定期权的总溢价。

内在价值的决定因素

内在价值的计算方法很简单，它完全基于标的资产的现货价格相对于行权价格的比率。随着市场价格的变化，内在价值也会随之变化。

主要影响因素包括：

• 标的资产价格： 直接影响看涨期权或看跌期权的内在价值。股价上涨会提升看涨期权的内在价值，同时降低看跌期权的内在价值，反之亦然。

外在价值决定因素

外在价值因素更为复杂，会受到多种外部变量的影响而波动，包括​​：

• 到期时间：期权到期时间越长，标的资产价格上涨的可能性就越大，从而提升期权的外在价值。
• 波动率：隐含波动率对期权的外在价值有显著影响。波动率越高，潜在波动范围越大，期权价格也越高。
• 利率：利率会影响行权价格的现值。
利率上升会推高看涨期权的溢价，并略微降低看跌期权的溢价。
• 股息： 对于派发股息的股票，除息日和股息收益率会影响期权定价预期，从而影响其外在价值。

布莱克-斯科尔斯模型的作用

像布莱克-斯科尔斯这样的期权定价模型，通过代入股票价格、行权价格、到期时间、利率和波动率等变量，帮助交易者确定期权的公允价值。虽然该模型本身不单独给出内在价值和外在价值，但它清晰地展示了每个变量如何影响总溢价。

定价示例

假设一只股票的交易价格为 100 英镑。你以 15 英镑的价格买入一份行权价格为 90 英镑的看涨期权。

这是价值 10 英镑的价内期权，所以：

• 内在价值 = 100 英镑 − 90 英镑 = 10 英镑
• 外在价值 = 15 英镑 − 10 英镑 = 5 英镑

如果您购买后市场波动性增加，即使标的股票价格不变，外在价值部分（以及总溢价）也可能上升。

如果交易者希望在资产价格的简单方向性波动之外获得更多利润，就必须了解这些潜在的驱动因素。深入了解期权溢价的构成还可以避免支付过高或卖出过低。

时间如何影响期权价值

时间衰减，也称为希腊语“Theta”，是期权定价中的一个关键因素。它直接影响期权在临近到期时的外在价值。了解时间衰减的运作机制可以带来显著优势，尤其对于那些持有对时间敏感的合约的期权策略而言。

时间价值及其衰减

随着到期日的临近，期权最终处于价内状态的概率降低，因此其外在价值会随时间推移而降低。这种损耗效应被称为时间衰减。

时间价值并非线性递减——随着期权临近到期日，其递减速度会加快。

主要特征：

• 时间衰减对价外期权和平值期权的影响更为显著。
• 价内期权在到期时仍保留部分价值，因为它们仍然具有内在价值。
• 大部分时间价值会在到期前的最后30天内损失。

Theta衰减的实际应用

Theta值衡量的是在其他条件不变的情况下，期权价格每天会下降多少。

例如，如果看涨期权的 Theta 值为 -0.05，则其价格预计每天下跌 0.05 英镑。

可视化衰减曲线

许多经验丰富的交易员会提到“时间衰减曲线”，该曲线在期权存续期的最后几周最为陡峭。

期限较长的期权可能在较长时间内保持价值，但临近到期日时，大部分外在溢价往往会迅速消失。

策略启示

了解时间价值的运作方式有助于制定复杂的期权交易策略：

• 期权卖方（卖方）通常受益于时间价值的衰减，旨在从期权到期时时间价值的下降中获利。
• 期权买方必须通过标的资产价格的足够波动来弥补时间价值的衰减。
• 日历价差和对角价差旨在利用短期期权和长期期权之间不同的时间价值衰减率。

示例场景

假设您购买了一份一份 60 天到期、价值 5 英镑的平值看涨期权。30 天后，即使股票价格不变，该期权的交易价格也可能仅为 2.50 英镑，这意味着 2.50 英镑的时间价值已经损耗。

识别和预测时间价值损耗能够帮助交易者做出更明智的决策，尤其是在短期期权交易或构建对冲策略时，时机至关重要。

最终，了解时间价值损耗能够帮助投资者合理预期价值随时间的变化，这对于执行盈利交易或避免因忽视时间相关风险而造成的损失至关重要。