开放式基金：申购和赎回详解

开放式基金是一种常见的集体投资计划，允许投资者将资金汇集起来，投资于多元化的证券组合。开放式基金的显著特点是持续地按净资产值 (NAV) 发行和赎回份额。这意味着投资者可以直接通过基金提供商而非交易所买卖基金份额。

共同基金是开放式基金的典型例子，与封闭式基金形成对比。封闭式基金发行固定数量的份额，并在证券交易所交易。开放式基金的灵活性使其深受寻求简便、多元化和专业管理的散户投资者的欢迎。

开放式基金的每份份额或单位代表对基金底层资产的相应比例权益。随着投资者认购（买入）或赎回（卖出）份额，流通在外的份额总数会发生变化，这是定义基金运作和流动性管理的关键特征。

这些操作完全取决于当前的基金净值，基金净值通常在每个交易日结束时计算。

开放式基金结构在全球范围内广泛使用，并存在一些区域性变体，例如英国的开放式投资公司（OEIC）、欧洲的SICAV以及美国的共同基金。尽管基金管理和法律框架因司法管辖区而异，但申购和赎回的核心原则在全球范围内保持一致。

这些基金由基金公司或投资公司聘用的专业资产管理人管理。他们根据基金的既定目标代表所有股东做出投资决策，这些目标可能包括增长、收益、资本保值或这些目标的组合。管理费和行政费通常以基金的年度费用率表示。

为了保持流动性并满足赎回需求，基金经理可能会持有部分现金或流动性工具。监管机构通常会规定最低流动性门槛，以确保基金能够在不扰乱投资组合的情况下满足每日赎回请求。

这凸显了开放式基金中投资者行为与投资组合构建之间的相互作用。

在治理方面，开放式基金受金融监管机构的监管，例如英国的金融行为监管局 (FCA) 或美国的证券交易委员会 (SEC)。这种监管确保了透明度、投资者保护以及对投资目标和风险披露的遵守。

认购，或称购买开放式基金份额，是指投资者通过购买新发行的份额加入基金的过程。这些交易通常通过授权分销商、平台或基金公司本身执行。当投资者决定认购基金时，实际上是请求以基金下一个计算出的净资产值（NAV）购买份额。

基金净资产值每日计算，计算方法为基金底层证券组合的价值减去负债，再除以已发行份额的数量。因此，即使订单在交易日结束前提交，认购价格也只有在交易日结束时才会最终确定。这一流程确保了所有在同一天买入或卖出基金的投资者都能获得公平的价格。

要进行认购，投资者需要填写申请表，汇出相应的资金，并指定要购买的份额数量或投资金额。对于国际基金，根据投资者的注册地或基金的计价货币，可能需要考虑外汇因素。

一旦完成交易，投资者即成为该基金的股东，有权获得一定比例的分红（如有），并承担基金的收益和风险。

大多数基金公司都会设定一个截止时间——通常为当地时间中午 12:00 或下午 3:00——超过该时间的交易将按下一个交易日的净值进行结算。这种做法被称为“远期定价”，确保所有订单在事先不知晓当日净值的情况下进行处理，从而优先保障投资者的权益和交易的公正性。

一些开放式基金还会收取初始销售费用（前端费用）或交易费，但许多免佣金基金允许投资者无需额外费用即可参与。机构投资者可能根据投资规模和协商协议享受更低的费用或定制条款。

在幕后，一旦收到资金并确定净值，基金就会发行价值与认购金额等值的新股。

募集到的资金随后由基金经理根据其投资策略进行配置。流动性管理至关重要——基金需持有充足的现金或可快速变现的证券，以避免在申购高峰期影响其业绩。

由于开放式基金的规模会随着每次新申购而扩大，基金经理可能会在遵守既定风险参数和资产配置框架的前提下，调整投资组合以适应新增资金。资金流入也可能影响业绩，尤其是在导致收益稀释或迫使基金以不利价格购买资产的情况下。

赎回是指开放式基金的投资者将其份额卖回给基金，并根据执行日的基金净值获得等额现金的过程。开放式结构本身就允许投资者随时退出，通常每日都可以进行，这使得此类基金区别于流动性较差的投资结构，例如私募股权基金或对冲基金。

与申购类似，赎回申请需要在指定的截止时间前提交，并根据当日净值进行结算。净值确定后，基金会向投资者支付款项，通常在T+1至T+3的结算期内完成，具体时间取决于司法管辖区和基金政策。该交易会注销（取消）已赎回的份额，从而减少基金的流通份额数量。

为了高效地进行赎回，基金经理会维持流动性缓冲，例如持有部分投资组合的现金、货币市场工具或高流动性证券。

流动性配置的规模取决于基金的投资策略、投资者基础的稳定性以及市场状况。持续净赎回的基金可能被迫出售底层资产，这可能会改变投资组合构成或对估值产生不利影响。

在市场波动或财务困境时期，大规模赎回可能引发系统性问题。为降低“挤兑”风险，基金管理人可能会采取以下临时措施：

• 赎回限制：限制每日可赎回的基金份额比例。
• 暂停赎回：暂时停止赎回以维护基金的完整性。
• 波动定价：根据交易活动调整基金净值，将交易成本分摊给赎回的投资者。

这些机制得到监管机构的支持，旨在维护投资者权益和整体市场稳定。

尤其在欧洲和亚洲部分地区，波动定价策略被越来越多地用于抵消股权稀释的影响，并保护长期投资者的利益。

一些基金，特别是那些投资于房地产或私募债务等非流动性资产的基金，可能会降低交易频率（例如，每月或每季度），或者要求提前通知赎回。这样做是为了使流动性条款与底层投资组合的流动性特征保持一致。

寻求赎回的投资者还必须考虑潜在的税务影响，尤其是在对出售基金份额征收资本利得税的司法管辖区。赎回费用通常较低，并且可以帮助抵消基金因投资者退出而产生的交易成本。

最终，赎回过程凸显了投资者资金流动与基金业绩之间的动态关系。开放式基金经理必须积极管理资金流入和流出，在确保充足流动性的同时，充分利用资本，以负责任且高效的方式实现投资目标。