多元化投资组合中的大宗商品：作用和规模

为什么投资大宗商品？

大宗商品——例如黄金、石油、天然气、小麦和铜等实物商品——在投资组合中扮演着独特的角色。与股票或债券不同，大宗商品的回报主要受宏观经济趋势、供需动态、地缘政治发展和天气模式的影响，而非企业利润或利率。

投资者寻求投资大宗商品的主要原因有以下几点：

• 分散风险：大宗商品通常与股票和债券等传统资产类别呈低相关性或负相关性。这意味着当股票下跌时，大宗商品价格可能保持稳定甚至上涨，从而有助于缓冲整体投资组合的损失。
• 对冲通胀：实物大宗商品，尤其是贵金属和能源资源，在通胀时期往往会升值。
这使得投资组合能够在消费价格上涨时保持购买力。
• 把握全球宏观趋势： 大宗商品可以受益于全球经济增长（例如，基础设施扩张中的铜需求）或资源稀缺（例如，农业和水资源相关投资）。
• 战术机会： 季节性因素、天气事件和地缘政治动荡常常导致大宗商品市场价格波动，为战术投资者提供潜在机会。

可以通过多种工具投资大宗商品，包括：

• 直接投资： 期货合约和大宗商品现货市场（适合熟悉衍生品的成熟投资者）。
• 交易所交易基金 (ETF)： 这些基金追踪个别大宗商品或大宗商品指数，提供便利性和流动性。
• 专注于大宗商品的股票： 矿业、能源或农业公司提供间接投资机会。
• 共同基金和对冲基金： 专业管理的投资选择，将大宗商品纳入更广泛的投资策略。

虽然大宗商品具有独特的优势，但也存在特定的风险。这些风险包括高波动性、缺乏收益（与股息或利息不同）以及易受不可预见的外部因素影响。因此，在投资组合中纳入大宗商品应慎重考虑，并充分了解其预期用途和风险状况。

大宗商品如何实现投资组合多元化

大宗商品发挥的关键作用之一是增强投资组合多元化——这是现代投资组合理论的基石原则。将资产配置到不相关的投资中，有助于降低整体波动性，并随着时间的推移提高风险调整后的收益。

大宗商品之所以引人注目，是因为它们的价格走势通常与股票和债券的价格走势截然不同。虽然股票价格可能在经济衰退或通货膨胀上升时期暴跌，但黄金或石油等大宗商品可能会表现良好，这主要受不同潜在因素的驱动。

以下是各类大宗商品如何为更广泛的投资组合稳定性做出贡献：

• 贵金属（例如黄金、白银）： 通常被视为金融危机、政治动荡或通货膨胀飙升期间的避险资产。黄金尤其仍然是一种受欢迎的价值储存手段。
• 能源（例如石油、天然气）：受地缘政治发展、欧佩克决策和供应冲击的影响。价格飙升可能与对股市产生负面影响的事件同时发生。
• 农产品（例如小麦、玉米、大豆）：受天气模式、全球粮食需求和贸易政策的影响。它们的表现与传统市场基本无关。
• 工业金属（例如铜、铝）：与全球经济活动和基础设施投资周期更为密切相关。

通过纳入收益驱动因素各异的大宗商品，投资者可以平滑其投资组合的周期性表现。

例如，当股市因货币政策收紧而回调时，能源或金属等对通胀敏感的大宗商品价格可能会上涨，从而有助于抵消其他领域的损失。

根据历史数据，大宗商品与股票之间的相关性在负相关和轻微正相关之间波动，具体取决于大宗商品种类和宏观经济环境。例如，从2000年到2020年，黄金与标普500指数在不同时期保持接近于零或负相关，这增强了其作为多元化投资工具的吸引力。

此外，大宗商品还可以帮助投资组合抵御特定风险：

• 通胀风险：大宗商品价格通常会随着通胀上涨，从而保持实际收益。
• 汇率风险：大宗商品在全球范围内均以美元计价。对于非美元投资者而言，这可能既能对冲也可能加剧货币风险。
• 利率风险：与债券不同，大多数大宗商品不会受到利率上升的不利影响。事实上，在通胀担忧引发的紧缩周期中，大宗商品往往表现良好。

多元化的大宗商品配置——涵盖能源、金属和农产品——有助于减少投资组合的回撤并提高整体抗风险能力。然而，在极端压力时期，相关性可能会发生变化，因此多元化带来的收益在较短的时间范围内可能会有所不同。

商品配置的实际规模

确定投资组合中应配置多少比例的商品，需要在分散风险收益和此类资产固有的风险之间取得平衡。

与股票或债券等能够产生收益或创造价值的资产不同，许多大宗商品并不产生现金流，因此其配置规模的选择尤为重要。

没有一成不变的答案，资产配置取决于多种投资者的具体因素，包括：

• 投资期限：长期投资者可能更愿意承担较高的大宗商品配置比例，以利用其对冲通胀的特性。
• 风险承受能力：风险承受能力较高的投资者可能会策略性地使用大宗商品，并接受其波动性。
• 投资组合的现有资产配置：与已经充分分散的投资组合相比，股票权重较高的投资组合可以从大宗商品中获益更多。
• 通胀前景：在通胀上升的环境下，增加大宗商品配置可能是一种防御性策略。

一般来说，大多数机构和零售投资组合都会进行大宗商品配置。 5%至15%的投资组合配置于大宗商品和实物资产。以下是大宗商品配置的具体方式：

• 5% — 防御型配置： 提供适度的多元化投资，并对冲通胀风险。通常包含黄金或广泛的大宗商品ETF。
• 10% — 平衡型策略： 通过ETF或管理型基金配置多种大宗商品类型，例如贵金属、能源和农产品。波动性较低的工具有助于提高投资组合的稳定性。
• 15%或以上 — 战术性配置： 允许根据宏观经济观点在不同大宗商品板块之间进行积极轮动。
适合经验更丰富的投资者，他们愿意管理动态风险敞口。

仓位规模还需考虑：

• 衍生品/期货杠杆敞口：期货合约涉及保证金，可能迅速超过名义投资组合比例。
• 流动性需求：大宗商品交易可能带来时机把握上的挑战。专注于大宗商品的基金流动性不足可能会使再平衡变得复杂。
• 税务处理：短期大宗商品收益，尤其是期货收益，其税收方式可能与长期持有的股票或债券不同。

管理大宗商品配置的一种有效方法是使用波动率调整规模——根据资产相对于投资组合的波动率来调整风险敞口。

这确保了仓位规模的管理旨在均衡风险贡献，而不仅仅是资本配置。

此外，投资者可以使用风险平价框架，其中商品配置与其风险贡献成正比，而不仅仅是原始收益。这些先进技术旨在构建更加平衡的投资组合，避免任何单一资产类别主导投资组合风险。

当商品被纳入多元资产投资组合时，智能再平衡至关重要。由于商品价格固有的波动性，商品配置至少应每季度进行一次审查，以确保其保持在与投资者目标相符的战略或战术范围内。

随着市场的变化，定期重新评估您的商品敞口——不仅要评估规模，还要评估类型（直接投资与衍生品投资、广泛投资与特定行业投资）——是维持与您的预期和风险承受能力相符的、纪律严明且多元化的投资组合的关键。