黄金作为一种商品和投资资产

黄金作为一种投资有何意义？

数千年来，黄金一直被视为价值储存手段、交换媒介以及在动荡时期保值增值的途径。作为一种商品，黄金在贵金属中独树一帜，因为它兼具实物原材料和金融资产的双重角色。

投资者通常将黄金视为对冲通货膨胀、货币贬值和地缘政治不稳定的工具。

投资黄金的主要方式包括：

• 实物黄金：直接购买的金币、金条和珠宝。
• 黄金交易所交易基金 (ETF)：追踪黄金价格并可像股票一样交易的金融工具。
• 黄金矿业股票：从事黄金勘探和生产的公司的股票。
• 黄金期货和期权：提供黄金价格杠杆敞口的衍生品。

黄金的价值并非源于其工业用途（尽管在科技和牙科领域也有少量应用），而是主要源于其稀缺性、耐久性和作为避险资产的形象。

黄金不产生股息或利息等收入，因此其需求更多地受宏观经济因素和投资者情绪驱动，而非收益率驱动。

从历史上看，黄金的购买力在很长一段时间内都保持稳定，尤其是在高通胀或货币严重贬值时期。正因如此，各国央行持续持有大量黄金储备作为其外汇储备的一部分，进一步巩固了黄金作为关键战略资产的地位。

黄金以美元/盎司计价，因此其估值对全球金融市场、利率和汇率的波动尤为敏感。

与石油或铜等主要需求来自工业领域的典型大宗商品不同，黄金的需求分为装饰、投资和储备三大类，因此其周期性较弱，对全球财政和货币政策的变化更为敏感。

由于黄金与股票和债券的历史相关性较低，因此对投资组合多元化感兴趣的投资者通常会将黄金纳入其中。

在金融低迷或危机期间，资金流入黄金往往会加速，从而增强其作为防御性资产的吸引力。然而，在实际利率上升和美元走强时期，黄金的表现也可能逊于大盘。

利率如何影响黄金价格

影响黄金价格的最重要因素之一是利率的走向，尤其是实际利率——即经通胀调整后的利率。由于黄金本身不产生任何收益，因此当政府债券等计息资产的实际收益率降低甚至为负时，黄金的吸引力就会增加。

当美联储等中央银行提高利率时，持有黄金的机会成本通常会上升，使得计息工具更具吸引力，并可能导致金价下跌。相反，当利率下降或长期保持低位时，黄金缺乏收益的劣势就会减弱，这通常会导致需求增加和价格上涨。

影响黄金价格的关键利率相关概念包括：

• 名义利率：未考虑通胀的利率。名义利率上升往往会压低金价。
• 通胀预期：如果通胀预期上升速度超过名义利率，实际利率就会下降，这通常会推高金价。
• 央行政策：美联储、欧洲央行或英格兰银行等机构的立场对利率走向以及黄金价格都有直接影响。

在货币政策大幅宽松的时期——例如2008年全球金融危机之后或新冠疫情期间——低利率推动了黄金价格上涨，因为投资者在财政赤字和央行资产负债表不断膨胀的情况下寻求保住购买力。

黄金还可以作为长期通胀对冲工具。当利率在物价上涨的情况下仍被人为压低时，黄金就成为法定货币的热门替代品，因为法定货币的实际购买力正在下降。

此外，实际利率与黄金价格之间通常呈负相关关系。

研究和历史分析一致表明，当经通胀调整后的利率转为负值时，由于投资者预期货币将进一步贬值，流入黄金资产的资金往往会增加。

利率波动也会给金融体系带来不确定性，由于黄金被认为具有稳定性，因此其吸引力也会增强。然而，在央行承诺严格收紧货币政策的鹰派利率周期中，由于资本流入收益型资产，黄金可能会面临阻力。

对于交易员和机构投资者而言，密切关注10年期美国国债通胀保值债券（TIPS）的收益率是判断黄金下一步走势的关键领先指标。

美元及风险情绪的影响

黄金价格与美元以及金融市场的整体风险情绪密切相关。由于黄金主要以美元计价，其价格通常与美元的强弱呈反向关系。当美元升值时，购买相同数量的黄金所需的美元数量减少，从而对价格构成下行压力。相反，美元走软会使以其他货币计价的黄金价格下降，从而增加全球需求并推高价格。

黄金与美元之间的这种反向关系在多个经济周期中都表现出韧性，尤其是在各国货币政策差异的影响下。例如，市场预期美国对欧洲或亚洲的货币政策将收紧，这通常会支撑美元，同时抑制黄金价格上涨。

就风险偏好而言，黄金是一种避险资产。

当投资者情绪因地缘政治紧张局势、银行危机或股市动荡等事件而恶化时，黄金需求通常会上升：

• 地缘政治风险：战争、军事升级和全球不确定性可能引发对黄金的恐慌性购买。
• 金融市场波动：股市崩盘或资产大幅重估往往会促使投资者涌向优质资产。
• 系统性银行风险：对银行机构稳定性的担忧（如2008年信贷危机期间所见）通常会推动黄金购买。
• 货币贬值：面临货币快速贬值的国家可能会出于避险目的而引发国内外对黄金的需求。

在不确定性或系统性压力加剧的环境中，黄金表现最为突出。

黄金不依赖任何政府或企业义务，这增强了其安全性。在新冠疫情期间，前所未有的财政支出和央行刺激措施推动金价创下历史新高，这一点尤为明显。

然而，在经济增长强劲、波动性低、股市牛市的时期，投资者偏好往往会转向风险更高的资产，而黄金的表现则往往逊于其他资产。在这种情况下，与派息股票或债券相比，黄金缺乏收益率和价格动能可能成为劣势。

货币相关性对国际投资者尤为重要。在本国货币贬值的国家，即使全球金价保持平稳，以本国货币计价的黄金价格也可能表现更佳。这使得黄金成为新兴市场或面临通胀压力的地区投资组合的关键组成部分。

总体而言，美元、全球风险偏好和货币稳定性之间的相互作用在决定金价方面发挥着核心作用。

投资者密切关注宏观经济指标、央行声明和市场压力水平，以判断黄金的战略吸引力何时可能增强或减弱。