破产和资本结构调整中股票会发生什么变化

当一家上市公司申请破产时，其财务义务将进行法律重组或清算。普通股股东通常是最后才能获得公司剩余资产收益的。在大多数破产案件中——尤其是根据破产法第7章进行的清算——股东会损失全部投资价值。

在英国，公司可能进入破产管理、接管或清算程序，这些都是正式的破产程序。在这些程序中，债权的优先顺序决定了谁能从公司资产出售中获得偿付。不幸的是，对于股东而言，他们在资本结构中的位置总是排在有担保债权人和无担保债权人之后，有时甚至排在某些类别的优先股之后。

破产程序包括重组（例如，美国的破产法第11章或英国的破产管理）或清算（例如，美国的破产法第7章或英国的清算）。股东的偿付金额很大程度上取决于在所有优先债权得到满足后剩余的价值。

由于资产通常以折扣价出售，而负债往往高于资产，股东很少能得到任何回报。

例如，在第11章重组中，现有股东的股份可能会被稀释甚至完全取消，尤其是在债权人将其债权转换为新重组公司的股权的情况下。在清算中，股东通常一无所获，因为贷款人和债券持有人会耗尽所有可用资产。

投资者应将破产公司视为极高风险。即使公司能够从破产管理或重组中脱身，新实体通常也会涉及全新的股权，使得原有股份几乎一文不值。

了解资本结构对于理解公司破产清算中谁将获得偿付至关重要。资本结构指的是公司如何通过各种资金来源（主要是债务和股权）为其整体运营和增长提供资金。这些资金来源在破产清算中的偿还顺序决定了各类投资者最终能获得多少偿付（如果有的话）。

公司通常通过发行以下几种形式的债券来融资：

• 担保债务： 这些是以公司特定资产作担保的贷款或债券。在破产清算的情况下，担保债权人有权通过出售抵押品来收回贷款。
• 无担保债务： 这些贷款没有任何特定资产作担保。

尽管无担保债权人的优先权仍然高于股东，但他们只有在有担保债权人得到偿付后才能获得偿付。

次级债务：这是一种无担保债务，其偿付顺序低于普通无担保债务，只有在所有优先债权得到满足后才能偿还。

优先股：优先股股东在普通股股东之前获得股息和清算收益，但在所有债权人之后。

普通股：这些是普通股东——公司的真正所有者——但在公司资产的索偿权方面，他们的顺序排在最后。

这种优先顺序决定了破产清算期间收益的分配。“绝对优先规则”通常适用于这种顺序，规定优先级较低的债权人只有在优先级较高的债权人得到充分补偿后才能获得偿付。

因此，股东处于金融“食物链”的底端。

即使在股权结构中，优先股股东的权益也高于普通股股东。在破产清算期间，所有费用和法律费用也优先于债权人支付，进一步稀释剩余资金。了解这种权益层级有助于投资者评估不同类型证券的风险，并明确不利情况下的潜在结果。

资本结构和破产顺序对个人投资者和机构利益相关者都具有深远的影响。债权人和股东在评估投资机会时，尤其是在困境公司或高收益债券方面，必须考虑自身在资本结构和破产顺序中的位置。

对于股票投资者：

• 破产几乎必然导致普通股股东遭受重大甚至全部资本损失。即使进行重组，原股东的权益也往往会被清零或大幅稀释。
• 优先股股东可能会收回部分价值，尤其是在公司偿还债务后仍有足够剩余资产价值的情况下。
• 股价通常会暴跌至接近零，交易可能会暂停或转移到流动性极低的场外交易市场（OTC）。

对于债券持有人和贷款人：

• 有担保债权人的地位相对较好，尤其是在抵押品足以覆盖未偿债务的情况下。
他们可能会收回或清算质押资产。
• 无担保债权人更依赖于剩余资产的整体价值，且全额收回的可能性较低。
• 机构投资者可能会在破产重组后协商股权，从而挽回部分价值。

投资者常常误解破产公司在重组尝试消息公布后股价上涨的现象。在大多数情况下，这种上涨是由投机行为驱动的，最终亏损是常态。经验丰富的投资者会专注于困境企业的债务工具，以利用其在偿付顺序中更有利的地位。

对于长期投资策略而言，了解您的投资在资本结构中的位置至关重要。股权在经济形势良好时具有巨大的上涨潜力，但在经济形势不利时则伴随着最大的风险。

监管框架——例如英国1986年的《破产法》——确保了有序的解决程序，但并不一定有利于股东。

投资者应密切关注资产负债表、杠杆率和债务覆盖率指标，将其作为财务困境的早期指标。

总之，了解破产清算期间的偿付顺序对于投资组合风险管理至关重要。在困境环境下，资本保全至关重要，而何时避免或退出股权投资会对长期业绩产生重大影响。